42. týždeň: Septembrová situácia na svetových kapitálových trhoch

Raiffeisen Capital Management | rubrika: Článok | 18. 10. 2010
Aktuálna správa o kapitálových trhoch v rýchlo sa rozvíjajúcich krajinách (a východná Európa a Ázia) v septembri 2010.
42. týždeň: Septembrová situácia na svetových kapitálových trhoch

Zdroj: Shutterstock

Americké akcie zaznamenali najsilnejší september od roku 1939, napriek pretrvávajúcemu odlevu prostriedkov z  amerických akciových fondov

September, ktorý bol zo štatistického hľadiska jedným z najslabších mesiacov pre akcie za posledných 80 rokov, priniesol tento rok silný nárast kurzov.  S približne 8,8 %-ným nárastom v indexe S&P 500 to bol najlepší september pre americké akcie od roku 1939. Dôležitú úlohu pritom pravdepodobne zohrali oznámenia o ďalšom kole „kvantitatívnych uvoľnení“ zo strany americkej centrálnej banky. Americkí súkromní investori mohli nárast kurzov spôsobiť len ťažko. Americké akciové fondy už 21 týždňov nepretržite zaznamenávajú odlev čistých prostriedkov. Celkovo od začiatku roka odtieklo vyše 70 miliárd dolárov. Tie sa buď preniesli do dlhopisových fondov, alebo sa použili na pokrytie životných nákladov, splatenie dlhov a pod. Tento vývoj nie je prekvapujúci vzhľadom na pretrvávajúcu vysokú mieru nezamestnanosti, stále príliš vysoké zadlženie domácností a konjunktúru, ktorá je čím ďalej, tým menej istá. Tú tak či tak živia predovšetkým štátne programy na oživenie konjunktúry a pretrvávajúca dobrá úroveň dopytu v rýchlo sa rozvíjajúcich krajinách, zatiaľ čo americký konzument je stále viac na ústupe. Na otázku, či bude rast v USA v nadchádzajúcich štvrťrokoch nízky, ale ešte pozitívny, alebo či predsa len dôjde k opätovnému prepadu do recesie, sa bude dať s väčšou istotou odpovedať až v nasledujúcich mesiacoch, najmä vzhľadom na politické rozhodnutia, ktoré na to môžu mať veľký vplyv.

Nárast kurzov štátnych dlhopisov v USA a Európe ustal – dopyt po štátnych dlhopisoch však zostáva vysoký

Napriek nárastu akciových kurzov je dopyt po dlhopisoch v USA a eurozóne naďalej rovnako silný. Veľmi dynamický pokles výnosov síce nateraz ustal, pre prípadný zvrat v úrokových sadzbách smerom nahor však neexistujú žiadne dôvody. V krátkodobej oblasti sú dosiahnuteľné reálne výnosy výrazne negatívne a dokonca aj pri veľmi dlhých splatnostiach sa nominálne zdanenie už pohybuje len sotva nad priemernými historickými mierami inflácie posledných desaťročí – ideálne prostredie pre zlato, ktorého cena meraná v dolároch láme jeden rekord za druhým. Ďalšou hnacou silou pre tento drahý kov sú rozmáhajúce sa menové zásahy (Japonsko, Švajčiarsko, Brazília, Južná Kórea). Je vonkoncom pravdepodobné, že „kvantitatívne uvoľnenia“ americkej centrálnej banky by mohli v prvom rade spôsobiť oslabenie dolára a predstavovať tak ďalší krok v globálnych pretekoch o najväčšie znehodnotenie – brazílsky minister financií, ale aj MMF otvorene hovoria o hroziacej „menovej vojne“. Protiopatrení a menových zásahov by mohlo napriek všetkým varovaniam naďalej pribúdať a mohli by viesť k výraznejším výkyvom výmenných kurzov, akcií aj dlhopisov.

Ekonomiky strednej a východnej Európy naďalej vykazujú čiastočne výrazné tendencie zotavenia, predovšetkým Poľsko a Česko. Veľmi dobre vyzerá aj situácia Turecka. Opätovne rastúca priemyselná produkcia v „starých“ členských štátoch EÚ sa pozitívne odráža na východoeurópskych hospodárstvach a prináša nárast vývozu. Zvýšené úsilie konsolidovať rozpočty však v nasledujúcich rokoch výrazne zaťaží hospodársky rast v EÚ. Vzhľadom na ich úzku hospodársku previazanosť s eurozónou sa tým opäť o niečo zhoršia strednodobé vyhliadky východoeurópskych ekonomík na rozvoj. Vlastný domáci dopyt bude musieť hrať pre trvalé oživenie konjunktúry v krajinách strednej a východnej Európy stále dôležitejšiu úlohu.

V septembri sa dlhopisové trhy strednej a východnej Európy vyvíjali opäť pozitívne. Profitovali z kurzových ziskov na rozvinutých dlhopisových trhoch v Európe a USA. Najvýraznejší nárast zaznamenalo Maďarsko, pričom maďarské cenné papiere v predošlých mesiacoch trpeli najviac. V tejto situácii sa meny krajín strednej a východnej Európy najskôr zhodnotili, v druhej polovici mesiaca však ich hodnota pre mierne horší rizikový sentiment väčšinou opäť klesla. Rizikové prirážky eurobondov sa v priebehu mesiaca takmer nezmenili.

Pohľad na krajiny
Rusko: Globálne preteky o najväčšie znehodnotenie národnej meny?
Stabilizácia ruskej ekonomiky pokračuje. Nezamestnanosť od začiatku roka výrazne klesla a maloobchodné obraty, ako aj disponibilné príjmy vykazujú oproti predošlému roku výrazné prírastky. Hospodárstvo v 2. kvartáli 2010 vzrástlo o reálnych 5,2 % oproti predošlému roku, pričom v 1. kvartáli to bolo 3,1 %. Vlna horúčav a následné lesné požiare zničili veľkú časť tohtoročnej úrody. V dôsledku toho spôsobili rastúce ceny potravín nárast miery inflácie. Je nepravdepodobné, že by centrálna banka proti tomuto zvýšeniu miery zdražovania zasiahla zvýšením úrokových sadzieb. Jednak sa príčina zvyšovania cien nachádza úplne mimo oblasti vplyvu centrálnej banky, jednak je všeobecná situácia konjunktúry v Rusku ešte príliš slabá. Centrálna banka preto na poslednom zasadaní ponechala hlavnú úrokovú sadzbu podľa očakávaní nezmenenú. Rubeľ sa v septembri napriek rastúcej cene ropy oproti menovému košu EUR/USD silne znehodnotil. Ruské dlhopisy v lokálnej mene si mierne prilepšili. Rizikové prirážky ruských eurobondov v septembri zaznamenali postranný pohyb.

Ruský akciový trh v septembri stúpol o približne 5 %. Ropné akcie a priemyselné tituly sa pritom prejavili ako relatívne slabé, pričom spotrebné a maloobchodné akcie si výrazne prilepšili.

Maďarsko: Silné septembrové prírastky maďarskej meny a dlhopisov

Maďarský forint bol v septembri najsilnejšou menou regiónu a oproti euru si prilepšil o približne 3,7 %. Prísne rozpočtové plány vlády na budúci rok podporili nielen forint, ale aj maďarské dlhopisy. Pozoruhodná je výrazná prevaha hlasov, ktoré strana Fidesz získala aj v komunálnych voľbách začiatkom októbra. Vďaka tomu sa ešte viac posilnila schopnosť vládnucej strany konať. Prípadné obnovenie rokovaní o finančnej pomoci s MMF by hráči na trhu mali prijať pozitívne. Dynamika hospodárstva je naďalej priaznivá, a to aj vďaka robustnému zahraničnému dopytu, ktorý sa prejavuje vo zvýšenej priemyselnej produkcii a opäť pozitívnej obchodnej bilancii od začiatku roka. Napriek naposledy dobrému vývozu sú však vyhliadky na rast z dôvodu naďalej slabej domácej konjunktúry tlmené. Miera zdražovania v Maďarsku naposledy klesla na 3,7 %. Centrálna banka na poslednom zasadaní koncom septembra ponechala hlavnú úrokovú sadzbu podľa očakávaní nezmenenú na úrovni 5,25 %. Výnosy maďarských dlhopisov v priebehu mesiaca relatívne výrazne klesli. Z dlhodobého hľadiska sa úroveň maďarských výnosov napriek tomu javí stále ako atraktívna. Kurzy by však naďalej mali podliehať naozaj veľkým výkyvom.

Maďarské akcie si v septembri prilepšili o približne 3 %, výrazne menej ako poľské a ruské akcie. Veľkým víťazom bola OTP Bank s približne 11 % prírastkom – presný opak situácie z augusta, kedy akcie OTP Bank stratili takmer 12 % hodnoty. Akcie ropného koncernu MOL najprv naozaj výrazne stúpli, po tom, čo sa objavili špekulácie, že vláda by mohla v budúcnosti z dôvodu rozpočtovej konsolidácie podnik výraznejšie zdaňovať, však neskôr opäť klesli.

Poľsko: Poľské hospodárstvo naďalej v dobrom stave, domáca konjunktúra viac ako vyrovnáva klesajúcu dynamiku vývozu

Poľská ekonomika je naďalej stabilná. Index nákupných manažérov v septembri veľmi výrazne stúpol a naznačuje ešte silnejší rast hospodárstva. Je pozoruhodné, že oslabujúcu dynamiku zahraničného obchodu viac ako vyrovnáva rastúci domáci dopyt. Miera inflácie klesla na 2 % v medziročnom porovnaní. Rastúce ceny potravín by sa však v nasledujúcich mesiacoch mohli postarať o mierny tlak smerom nahor – Poľsko pred niekoľkými mesiacmi postihli ťažké záplavy. Hlavná úroková sadzba podľa očakávaní ostala na úrovni 3,5 %, niektorí bankári centrálnej banky však prekvapujúco hlasovali za jej zvýšenie. V prípade trvalého oživenia konjunktúry a opäť rastúcej miery inflácie by sme preto mohli očakávať zvýšenie úrokových sadzieb. Poľský zlotý sa začiatkom septembra oproti euru mierne zhodnotil a v ďalšom priebehu mesiaca kolísal okolo úrovne 3,95 zlotých za euro. Kurzy poľských dlhopisov začiatkom mesiaca relatívne výrazne klesli, v druhej polovici mesiaca však opäť výrazne stúpli a celkovo v septembri zaznamenali pozitívny vývoj hodnoty.

Poľské akcie v septembri stúpli o vyše 7 %, vďaka čomu patrili k najsilnejším vo východnej Európe. Banky boli na čele rebríčka víťazov, nasledované energetickými a telekomunikačnými akciami, kým IT akcie skončili oproti všeobecnému trendu dokonca mierne v mínuse.

Česká republika

Česká ekonomika sa naďalej zotavuje razantným tempom. Index nákupných manažérov pre spracovateľský priemysel zverejnený začiatkom októbra v porovnaní s predošlým mesiacom opäť stúpol, čím signalizuje naďalej zrýchlený hospodársky rast. Ten by preto mohol v 3. kvartáli dokonca prekvapiť smerom nahor a prekonať prírastok vyše 0,2 % oproti 2. kvartálu, ktorý momentálne očakávajú analytici. Miera inflácie naposledy stúpla na 1,9 % a nachádza sa tesne pod 2 %-nou hranicou tolerancie centrálnej banky. V nasledujúcich mesiacoch sa však napriek tomu nedá očakávať zvýšenie hlavnej úrokovej sadzby z momentálnej, historicky najnižšej úrovne 0,75 % - už vôbec nie, ak úrokové sadzby v eurozóne zostanú nízke. Výnosy českých dlhopisov v medzimesačnom porovnaní zaznamenali postranný pohyb, a teda prevažne nasledovali vývoj eurových benchmarkových dlhopisov. Česká koruna zostala relatívne stabilná a oproti euru bola mierne silnejšia.
Český akciový trh bol v septembri najslabším v regióne. Kým kurzy na takmer všetkých regionálnych burzách stúpali, pražský akciový index zaznamenal mierny mínus.

Turecko: Jasný súhlas so zmenami ústavy v referende posilnil vládu. Vývoj inflácie prekvapuje negatívne - akciové kurzy v Istanbule sú na novom maxime.

S napätím očakávané septembrové referendum o zmene ústavy vďaka prekvapujúco jasnému súhlasu s plánmi vlády ešte viac posilnilo pozíciu strany AKP, čo pozitívne prijali finančné trhy.

Turecko zatiaľ vďaka rýchlej adaptácii pracovného trhu a naozaj stabilnému a veľkému domácemu trhu dobre zvládalo krízu. Hospodársky rast v 2. kvartáli 2010 dosiahol reálnych 10,3 % (na ročnej báze), pričom ho podporil robustný domáci dopyt. Index nákupných manažérov pre spracovateľský priemysel však v septembri opäť klesol, čo svedčí o spomaľujúcej sa hospodárskej dynamike. Priemyselná produkcia je naproti tomu ešte robustná, vyťaženosť kapacít je znovu takmer rovnaká ako pred krízou. Naproti tomu miera nezamestnanosti síce tiež klesá, je však stále výrazne vyššia ako pred krízou. Turecká centrálna banka v septembri ponechala hlavnú úrokovú sadzbu podľa očakávaní nezmenenú. Najnovšie, v októbri zverejnené údaje o inflácii tentoraz prekvapili negatívne. K prípadnému zvyšovaniu úrokových sadzieb však napriek tomu len sotva dôjde skôr ako v roku 2011. Líra sa v september oproti doláru výrazne zhodnotila, oproti euru bola trochu slabšia. Turecké štátne dlhopisy si v priebehu mesiaca napriek negatívnemu prekvapeniu v podobe údajov o inflácii prilepšili. Vzhľadom na opäť stúpajúce inflačné očakávania rátame z dlhodobejšieho hľadiska s rastom úrovní výnosov tureckých dlhopisov, čo by zasa mohlo podporiť menu.

Turecké akcie v septembri stúpli o takmer 10 % a dosiahli novú rekordnú úroveň. Od začiatku roka sa preto kurzy nachádzajú v priemere o 25 % v pluse. Banky sa opäť prejavili ako silné, rovnako ako tituly, ktoré profitujú z naďalej rastúceho domáceho dopytu.

Okrajové trhy východnej Európy

Rizikové prirážky východoeurópskych eurobondov v septembri nezaznamenali takmer žiadne zmeny. Z dlhodobého hľadiska sa aktuálne úrovne zdajú byť atraktívne. Ak však budú pretrvávať obavy investorov z opätovného prepadu USA do recesie („double dip“), treba v nasledujúcich týždňoch rátať so zvýšenou volatilitou.

Čína: Dynamika čínskeho hospodárskeho rastu spomaľuje – vítaný návrat na dlhodobú cestu rastu

Najnovšie čínske ekonomické ukazovatele za august boli čiastočne silnejšie, ako sa očakávalo, naďalej však potvrdzujú trend mierneho hospodárskeho oslabenia. Najväčším prekvapením bol nárast priemyselnej produkcie, keďže vzhľadom na nariadené zatvorenie výrobných závodov a obavy z výraznejšej korekcie na trhu s nehnuteľnosťami sa vo všeobecnosti rátalo s nižšou výrobnou činnosťou. Spotrebiteľské ceny z dôvodu zdražovania potravín výrazne stúpli. Miera inflácie v prípade cien od výrobcov naproti tomu klesá. Vzhľadom k tejto situácii v oblasti konjunktúry by mohla Čína zmierniť finančno-politické opatrenia. Konkrétne to pravdepodobne znamená zatiaľ nezmenené úrokové sadzby a možno dokonca aj opätovné mierne zvýšenie miery poskytovania úverov. Celkovo priebeh konjunktúry naznačuje menšie riziká. Riziko prehriatia kleslo, inflačné riziko, a teda aj riziko zmeny úrokových sadzieb ustúpili do úzadia. Pretrvávajúcim faktorom je medzinárodné konjunkturálne riziko a dôsledky pre Čínu. Medzinárodné prostredie preto bude rozhodujúce pre ďalší vývoj na akciovom trhu.

V rozpore s pozitívnym globálnym trendom bol čínsky akciový index (A akcie) v priebehu mesiaca takmer bezo zmeny. Treba však podotknúť, že v indexe dominujú veľké banky a vývozcovia. Tituly silne orientované na domácu spotrebu majú naproti tomu pomerne malé zastúpenie. Nárasty ich kurzov počas posledných týždňov a mesiacov sa preto vo veľkých akciových indexoch takmer neprejavili. Domáce spotrebné tituly a sčasti aj akcie dodávateľov energie by aj v nasledujúcich mesiacoch mohli mať lepšie vyhliadky oproti vývozcom a bankovým titulom.

India: Vysoký prílev kapitálu ďalej poháňa kurzy indických akcií

Indické hospodárstvo naďalej rýchlo rastie – v poslednom kvartáli (apríl – jún) o 8,8 % za rok. To je najvyššia hodnota za posledné tri roky. Mimoriadne výrazne rástol sektor služieb a výrobný priemysel. Miera inflácie prekročila svoj vrchol a veľkoobchodné ceny v auguste stúpli o 8,5 %, pričom v júli to bolo 9,8 %. Centrálna banka však v súlade s našimi očakávaniami predsa len pristúpila k zvýšeniu úrokových sadzieb a v priebehu tohto roka očakávame ešte aspoň jedno ďalšie zvýšenie.
India bola v septembri opäť jedným z najsilnejších rýchlo sa rozvíjajúcich trhov. Vďaka nárastu o takmer 12 % za posledné 4 týždne indický BSE-Sensex takmer opäť dosiahol svoje historické maximum z januára 2008. Indický akciový trh je s pomerom kurz-zisk na úrovni okolo 19-20 pre rok 2010 najdrahším trhom v Ázii, výrazne nad priemerom všetkých rýchlo sa rozvíjajúcich trhov (koeficient P/E cca 13-14). Stále dobrý vývoj kurzov od začiatku roka poháňajú vysoké prírastky prostriedkov od zahraničných investorov. Tí naďalej tvoria rozhodujúci faktor pre indický trh. Od začiatku roka prúdi vyše polovica všetkých finančných prílevov do Ázie (s výnimkou Japonska) do indických akcií. Pozitívny sentiment zahraničných investorov by sa mohol počas nasledujúcich mesiacov udržať a podporiť kurzy.

Brazília
Oslabenie dynamiky rastu v Brazílii pokračuje, čo potvrdzuje naše skôr opatrné odhady z predošlých mesiacov. Naďalej však platí, že lokálne hnacie motory rastu sú v poriadku. Domáca spotreba naďalej zaznamenáva vysoké prírastky a nezamestnanosť je na historicky nízkych úrovniach. Z prvého kola prezidentských volieb vyšla ako jasná víťazka Dilma Rousseffová, ktorú odchádzajúci prezident Lula da Silva určil za svoju nástupkyňu. Nepodarilo sa jej však dosiahnuť potrebnú väčšinu, takže v druhom kole volieb bude jej súperom konzervatívny kandidát Jose Serra, ktorého podporujú mnohí podnikatelia a investori.

V súlade s medzinárodným trendom si brazílske akcie v septembri prilepšili, index Bovespa stúpol o približne 6,5 %. Mimoriadnou udalosťou bolo obrovské navýšenie základného kapitálu ropného gigantu Petrobras, ktoré s objemom okolo 70 miliárd dolárov predstavuje zatiaľ celosvetovo najväčšie navýšenie kapitálu v dejinách. S týmito prostriedkami sa má financovať odkrytie obrovských ropných polí pri pobreží Brazílie, ktoré sa však nachádzajú vo veľkej hĺbke. Petrobras sa vďaka tomu stal treťou najväčšou spoločnosťou kótovanou na burze na svete.

Raiffeisen Capital Management

 Ďalšie články autora.

Investujte so Saxo lacnejšie

Zistite viac

Využite nižšie poplatky za US akcie - 0,08 %, min. 1 USD, s menovou konverziou 0,25 % a bez minimálneho vkladu.

Advertisement

Daňové priznanie online

Kompletné daňové priznanie online za 15 minút a 19,90 eur.

DníHodínMinútSekúnd

Pokiaľ chcete riešiť dane po stare, máme pre vás chytré formuláre.

Porovnajte si ponuky, vyberte tú najvýhodnejšiu a ušetrite.

Ušetrite na hypotéke a životnom poistení alebo s nami sporte a zarobte viac. Nechajte si od nás porovnať ponuky a vyberte si tú najvhodnejšiu pre vás.

Páčil sa vám článok?

0
ÁnoNie
Vstúpiť do diskusie
V diskusii je celkom 0 komentárov

Toto ste už čítali?

Najzaujímavejšie investičné oblasti, ktoré sú mimo pozornosti investorov

20. 3. 2024 | Daniel Výcha

Najzaujímavejšie investičné oblasti, ktoré sú mimo pozornosti investorov

Investori majú v dnešnej dobe nespočetné možnosti, do čoho investovať. Okrem obľúbených a najrozšírenejších finančných inštrumentov, ako sú akcie a dlhopisy, si môžu vybrať aj zlato,... celý článok

Nad Bitcoinom lámali palicu, dnes láme rekordy

18. 3. 2024 | Redakcia

Nad Bitcoinom lámali palicu, dnes láme rekordy

Bitcoin má väčšiu kapitalizáciu ako striebro, Craig Wright nie je Satoshi, Ethereum prešlo ďalším upgradom a za novú Teslu môžete zaplatiť dogecoinami. Svet kryptomien je zasa plný... celý článok

Najväčšie investičné úspechy roka 2023

9. 2. 2024 | Daniel Výcha

Najväčšie investičné úspechy roka 2023

Rok 2023 bol pre investície veľmi zaujímavý. Po dlhej pandémii, ktorá výrazne ovplyvnila mnohé segmenty, sme si museli najmä v rámci financií a investovania zvyknúť na novú realitu.... celý článok

Podielové fondy sú atraktívne aj pre menších investorov. Môžu vďaka nim diverzifikovať investičné riziko

28. 12. 2023 | Redakcia

Podielové fondy sú atraktívne aj pre menších investorov. Môžu vďaka nim diverzifikovať investičné riziko

Podielové fondy sú spoľahlivou bránou do sveta investícii prakticky pre každého. Aj drobný, začínajúci a nesmelý investor s pár desiatkami eur sa vďaka nim môže podieľať na výnosoch... celý článok

Simplea v roku 2024 chystá novinky. Klienti získajú aj fintech bankovú a poradenskú aplikáciu

12. 12. 2023 | Marek Mittaš

Simplea v roku 2024 chystá novinky. Klienti získajú aj fintech bankovú a poradenskú aplikáciu

Finančno-poradenská spoločnosť Simplea má aktuálne 150 certifikovaných finančných sprostredkovateľov a 18 pobočiek. Na ďalší rok chystá dynamický rast. Posilní ju spoločnosť Swell... celý článok